光大證券：了解紡織服裝業年報及季報總結

　　光大證券發布了紡織服裝行業2021年報及2022年一季報總結。對于品牌服飾行業，其21年業績超過19年，22Q1疫情影響下承壓、細分子行業分化；而紡織制造行業，21年和22Q1業績均實現同比穩健增長。

　　主要觀點如下：

　　品牌服飾行業：21年業績超過19年，22Q1疫情影響下承壓、細分子行業分化

　　統計分屬于10個子行業的A股及H股合計43家公司，21年行業總體收入和歸母凈利潤已恢復并超過19年水平，較19年分別增長12.24%、26.79%。22Q1行業收入、歸母凈利潤分別同比-3.24%、-37.81%，主要受疫情影響拖累。

　　財務指標：21年行業毛利率、歸母凈利率較20年、19年均有所提升，22Q1疫情背景下毛利率基本持平、歸母凈利率降幅較大;行業期間費用率21年超過20年和19年，22Q1疫情背景下費用剛性、同比提升幅度較大;行業存貨和應收賬款周轉2021年較20年和19年均有加快，但22Q1疫情影響下存貨周轉同比明顯放緩，且存貨總額同比增加;經營凈現金流21年較20年和19年均有增長，22Q1受疫情影響同比下滑。

　　子行業分析：相較19年，21年收入增速領先的為運動服飾、高端服飾、家紡，分別增42.99%、29.29%、14.69%，此外戶外、中高端男裝亦超過19年水平。22Q1受疫情影響，鞋類、童裝、大眾服飾、內衣、高端服飾收入同比均出現不同程度下滑，箱包、戶外同比實現超過20%的收入增長、表現較為突出。

　　紡織制造行業：21年和22Q1業績均實現同比穩健增長

　　統計分屬于10個子行業的的A股及H股合計51家公司，21年行業收入和歸母凈利潤已恢復并超過19年水平，較19年分別增長0.97%、22.36%。22Q1行業收入、歸母凈利潤分別同比+10.78%、+3.03%，利潤增速不及收入主要受穩健醫療22Q1利潤下滑影響。

　　財務指標：行業毛利率和歸母凈利率21年同比基本持平，但較19年均有提升，22Q1同比基本持平;期間費用率21年較20年和19年均略有下降，22Q1同比略降;存貨和應收賬款周轉速度21年較20年和19年基本持平，22Q1存貨周轉同比放緩、應收賬款周轉平穩;經營凈現金流21年和22Q1同比均有減少。

　　子行業分析：相較19年，化纖、產業用紡織品、印染收入增速領先，分別增48.54%、46.45%、34.58%，而服裝制造、毛紡、其他制造暫未恢復至19年水平。22Q1除毛皮、產業用紡織品外，其余子行業收入同比均實現增長。

　　風險提示：行業競爭加劇，國外龍頭品牌進行價格戰，會對國內對標品牌造成不利影響;電商平臺流量增速放緩，或者流量成本上升，影響品牌商的盈利能力;勞動力成本、能源成本持續上升影響紡織制造企業利潤;原材料棉花等價格大幅波動。